Kenneth Rogoff

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¿El capitalismo, realmente, es la causa de la desigualdad global?

En 2014, el libro El capital en el siglo XXI del economista francés Thomas Piketty se convirtió en un suceso internacional, reformulando el debate sobre desigualdad y lanzando a su autor al súper estrellato. Piketty estaba en lo cierto al señalar que el argumento político para la distribución del ingreso está casi por completo centrado en cuestiones domésticas. Pero su argumento central -que el capitalismo inevitablemente conduce a una creciente desigualdad- se desmorona cuando se compara la situación de los agricultores empobrecidos de Vietnam con el confort relativo de los ciudadanos de clase media franceses.

En realidad, el ascenso impulsado por el comercio de las economías en Asia y Europa central y del este en los últimos 40 años ha conducido a lo que puede ser la reducción más drástica de las disparidades transfronterizas en la historia humana.…  Seguir leyendo »

Hay que repensar el financiamiento externo para África

¿Cuánto tiempo puede Occidente, con su complacencia, ignorar la crisis de deuda soberana de África? En tanto los países africanos lidian con cargas de deuda insostenibles, las negociaciones de restructuración con los gobiernos occidentales y las instituciones multilaterales como el Fondo Monetario Internacional se han estancado. Si bien una condonación es esencial, es importante tener en cuenta que un porcentaje significativo de la deuda externa de África está en manos de prestadores privados y de China, y ninguno de ellos ha manifestado demasiada voluntad de ofrecer un alivio.

Con cerca de 400 millones de personas que viven en condiciones de pobreza extrema, la creciente carga de pago de deuda de África se ha convertido en un obstáculo importante para la reducción de la pobreza, en tanto los costos en alza se ven agravados por guerras, conflictos regionales, desastres climáticos y una economía global aletargada.…  Seguir leyendo »

Harris juega al ajedrez y Trump juega a las damas

Gane quien gane la elección presidencial de noviembre en los Estados Unidos, (la vicepresidenta Kamala Harris o el expresidente Donald Trump), es seguro que el resultado tendrá un profundo impacto sobre el clima político del país. Lo que no está tan claro son las consecuencias económicas, tanto por la falta de interés de Trump en las políticas como por los esfuerzos del equipo de campaña de Harris por desviar la atención del aumento de precios de los alimentos durante la presidencia de Joe Biden.

Hasta ahora, los mercados financieros se han mostrado bastante indiferentes a la elección, tal vez porque los inversores dan por sentado que ni Harris ni Trump conseguirán el control de las dos cámaras del Congreso, lo que limitará su capacidad para aprobar leyes significativas.…  Seguir leyendo »

Si uno escucha a los banqueros centrales, podría pensar que el brote reciente de inflación elevada fue simplemente un error de pronóstico post pandemia excusable cometido en condiciones de incertidumbre extrema. Pero si bien este discurso hoy prevalece en los mercados y en la prensa financiera, supone un nivel de independencia del banco central que resulta poco realista en el contexto económico y político volátil de hoy. Y aun si los bancos centrales logran que la inflación vuelva a bajar al 2% en un futuro previsible, la posibilidad de otra alza inflacionaria dentro de los próximos 5-7 años ha aumentado significativamente.…  Seguir leyendo »

¿La economía de Europa puede superar las expectativas en 2024?

Después de 15 años de convulsiones económicas, desde la crisis del euro europea hasta la pandemia del COVID-19 y la invasión rusa de Ucrania, la economía europea parece ir camino a tener un desempeño por debajo de lo esperado en 2024. ¿Acaso las apariencias engañan?

Alemania, la economía más grande de Europa, se ha visto particularmente afectada por el alza de los precios de la energía y la desaceleración en curso de China. Asimismo, Alemania ha exacerbado sus propias dificultades económicas al diluir o abandonar muchas de las reformas

orientadas al mercado del excanciller Gerhard Schröder, que anteriormente habían apuntalado el crecimiento robusto de su PIB.…  Seguir leyendo »

No cuenten con un aterrizaje suave para la economía global

Ya pasó un mes de 2024 y la proyección general para la economía global sigue siendo cautelosamente optimista: la mayoría de los bancos centrales y de los analistas proyecta un aterrizaje suave o, directamente, ningún aterrizaje. Inclusive mi colega Nouriel Roubini, famoso por su sesgo bajista, considera que los peores escenarios son los que tienen menos probabilidades de materializarse.

Los CEO y los responsables de las políticas con los que hablé durante el Foro Económico Mundial (FEM) del mes pasado en Davos se hacían eco de este sentimiento. El hecho de que la economía global no cayera en una recesión en 2023, a pesar del marcado incremento de las tasas de interés, hizo que muchos expertos se mostraran optimistas respecto de la perspectiva para 2024.…  Seguir leyendo »

Las tasas de interés más altas están aquí para quedarse

Aún con el reciente repliegue parcial de las tasas de interés reales y nominales de largo plazo, siguen estando muy por encima de los niveles ultra bajos a los que se habían acostumbrado los responsables de las políticas, y es muy probable que se mantengan en esos niveles, inclusive si retrocede la inflación. Hace rato que es hora de revisar la visión ampliamente prevaleciente de que la deuda gubernamental no tiene costo.

La idea de que las tasas de interés estarían bajas para siempre parecía respaldar la visión de que cualquier temor sobre la deuda implicaba un respaldo de la “austeridad”.…  Seguir leyendo »

El superciclo de la deuda llega a China

La crisis financiera de 2008 en los Estados Unidos dio inicio a un superciclo de deuda, que en 2010 se extendió a Europa y hace poco envolvió a muchos de los países de ingresos bajos y medios inferiores. ¿Serán los problemas financieros de Country Garden, la megaempresa china de desarrollo inmobiliario que enfrenta pérdidas por miles de millones de dólares, un preanuncio de la próxima fase del ciclo?

La respuesta todavía es incierta. Las autoridades chinas tienen un historial notable en lo referido a contener crisis económicas, pero la combinación actual de una desaceleración significativa del crecimiento junto con altos niveles de endeudamiento (en particular, en los gobiernos de nivel local y el sector de bienes raíces) es un desafío inédito.…  Seguir leyendo »

Europa debe liderar la reconstrucción de Ucrania

¿Quién debería pagar la reconstrucción de posguerra de Ucrania? Poco después de la invasión rusa, junto con mis coautores consideramos que costaría aproximadamente 200.000-500.000 millones (220.000-550.000 millones de dólares) reconstruir el país, e instamos a Europa a encabezar el esfuerzo de recuperación. Después de más de 500 días de muerte y destrucción, los costos proyectados probablemente se hayan duplicado, cuando menos. En consecuencia, la necesidad de que Europa intervenga y asuma una responsabilidad se ha vuelto cada vez más urgente.

Si bien Estados Unidos también está profundamente involucrado en el futuro de Ucrania, como ha demostrado su gigantesco apoyo económico y militar al país, existen varias razones por las cuales Europa debe tomar la delantera en cuanto a la coordinación y financiamiento de la recuperación de posguerra del país.…  Seguir leyendo »

Repensar las finanzas climáticas para el mundo en desarrollo

En diálogo con el Financial Times en la Cumbre para un Nuevo Pacto Financiero Mundial el 22 y 23 de junio en París, el presidente keniata, William Ruto, reclamó la creación de un “banco verde global” que ayude a los países en desarrollo a mitigar los efectos del cambio climático sin exacerbar aún más sus niveles de deuda ya insostenibles. Esta propuesta considerada y relevante debería ser tenida en cuenta por los países ricos si es que hablan en serio cuando se refieren a abordar el cambio climático, fomentar la paz y promover la prosperidad en África y el resto del mundo en desarrollo.…  Seguir leyendo »

El punto ciego sudamericano de Biden

En los últimos años, China ha expandido significativamente su presencia económica en Sudamérica, superando a Estados Unidos como el mayor socio comercial del continente. A pesar del fuerte compromiso del presidente norteamericano, Joe Biden, de contrarrestar las ambiciones geopolíticas de China, en gran medida ha subestimado la creciente presencia del país asiático en su propio vecindario. Es algo que resulta desconcertante y alarmante, sobre todo por el papel crucial de Sudamérica en la lucha contra el cambio climático.

A comienzos de abril, el presidente brasileño, Luiz Inácio Lula da Silva, instó a Estados Unidos a dejar de “alentar” la guerra en Ucrania.…  Seguir leyendo »

TikTok... a la globalización se le acaba el tiempo

Tal vez algún día recordaremos el espectáculo del interrogatorio al director ejecutivo de TikTok, Shou Zi Chew, que tuvo lugar el 23 de marzo en el Congreso estadounidense, como un punto de inflexión en la historia de la globalización. Durante más de cinco horas de agresivos cuestionamientos, Chew —que no es chino sino Singapurense— defendió magníficamente el hecho de que su empresa sea China frente a la limitada comprensión del mundo tecnológico que tiene el Congreso.

El gobierno de Biden considera a TikTok como una posible amenaza para la seguridad nacional y desea que la empresa china controlante, ByteDance, venda la plataforma a una empresa estadounidense o enfrente una posible prohibición.…  Seguir leyendo »

El presidente norteamericano, Joe Biden, merece todo el reconocimiento que recibió por su reciente viaje a Ucrania y a Polonia con motivo del primer aniversario de la invasión a plena escala de Rusia. El viaje en tren de diez horas de Biden desde la frontera polaca hasta Kiev -que no es poca cosa, tratándose de un líder octogenario- hizo fracasar por completo los planes propagandísticos del presidente ruso, Vladimir Putin, para la ocasión. Fue un gran día para Ucrania, Estados Unidos y sus aliados de la OTAN.

Pero cuando Biden dijo, durante un discurso en el Castillo Real en Varsovia, que las sanciones actuales a Rusia representan “el mayor régimen de sanciones alguna vez impuesto a algún país en la historia”, su declaración, aunque precisa, fue totalmente engañosa.…  Seguir leyendo »

Muchos de quienes asistieron al Foro Económico Mundial de Davos este año tal vez se hayan sorprendido por el jubiloso humor de los directores ejecutivos allí presentes. Resultaba difícil reconciliar ese optimismo con la incertidumbre a corto y largo plazo que causó la guerra de Ucrania.

Ciertamente, hay motivos para un optimismo cauto, como el giro de 180 grados que dio China en su estrategia draconiana de cero COVID. Ese país podría experimentar pronto una enorme ola de «gasto revanchista» impulsado por la demanda acumulada de los consumidores, que pasaron gran parte de los últimos tres años confinados y ahorraron el equivalente a billones de dólares que ahora pueden gastar.…  Seguir leyendo »

El hecho de que el mundo no experimentara una crisis financiera sistémica en 2022 es un pequeño milagro, dada el alza de la inflación y las tasas de interés, para no mencionar un enorme incremento del riesgo geopolítico. Pero considerando que la deuda pública y privada ha aumentado a niveles sin precedentes durante la época ya pasada de tasas de interés ultrabajas, y riesgos de recesión altos, el sistema financiero global enfrenta una enorme prueba de tensión. Una crisis en una economía avanzada -por ejemplo, Japón o Italia- sería difícil de contener.

Es cierto que una regulación más ajustada ha reducido los riesgos para los sectores bancarios centrales, pero eso ha generado que esos riesgos se desplazaran a otros sectores dentro del sistema financiero.…  Seguir leyendo »

El espectacular derrumbe de FTX, el criptoimperio de 32 000 millones de dólares del «niño prodigio» Sam Bankman‑Fried, parece encaminado a convertirse en una de las grandes debacles financieras de la historia. Con una trama llena de famosos, políticos, sexo y drogas, los productores de películas y documentales tienen futuro asegurado. Pero parafraseando a Mark Twain, si hablamos de las criptomonedas en sí, los rumores acerca de su muerte son muy exagerados.

Es verdad que la pérdida de confianza en las «plataformas de intercambio», como FTX (que en esencia son intermediarios financieros para las cripto), augura una firme depreciación de los activos subyacentes.…  Seguir leyendo »

El 20.° Congreso Nacional del Partido Comunista de China, que otorgó al presidente Xi Jinping un inaudito tercer mandato como secretario general, también llevó adelante una reestructuración con la que reemplazó a los tecnócratas favorables a los mercados con partidarios de Xi y generó con ello dudas sobre los planes chinos para la tambaleante economía del país. Está demostrado, después de todo, que el exceso de control estatal es una receta para quedar envueltos en la trampa del ingreso medio, que los líderes chinos prometieron evitar hace mucho tiempo.

El ritmo vertiginoso de la inversión estatal en bienes raíces e infraestructura —la estrategia de estímulo preferida de China— generó rendimientos decrecientes.…  Seguir leyendo »

Container ships near the port of Los Angeles, September 2021 Mario Tama / Getty Images

Coming on the heels of the pandemic-induced economic slowdown, the inflation crisis of the past two years seemed to catch much of the world by surprise. After three decades in which prices grew slowly across the world’s advanced economies, suddenly the United Kingdom, the United States, and the eurozone were contending with near or above double-digit inflation. Prices across many emerging markets and developing economies have risen even faster, for example, with inflation exceeding 80 percent in Turkey and nearing 100 percent in Argentina.

True, the worldwide inflation of the 2020s does not yet rival the worst inflation crises of past decades.…  Seguir leyendo »

En respuesta al «minipresupuesto» de la primera ministra británica Liz Truss (una mescolanza de políticas que incluyen desde rebajas de impuestos a las corporaciones y a los ricos al estilo de la Reaganomics hasta precios máximos para la energía a la vieja usanza socialista), los comentaristas han reaccionado con exageraciones cada vez más floridas. Muchos se preguntan si el Reino Unido estará empezando a parecerse menos a una economía avanzada y más a un mercado emergente que ha perdido el rumbo.

Por cierto, los mercados financieros hundieron de un porrazo la libra hasta un mínimo histórico (en relación con el dólar) y no se sabe hasta dónde puede llegar.…  Seguir leyendo »

El dólar estadounidense ha tenido una buena racha este verano. El yen japonés y el euro han caído a sus niveles más bajos frente al dólar en dos décadas; el euro, que durante mucho tiempo se cotizó más que un dólar, ahora está acercándose a una paridad. El índice del dólar más amplio ponderado por el comercio de la Reserva Federal de Estados Unidos casi ha vuelto a alcanzar el pico al que llegó en marzo de 2020 en medio del pánico desatado por el inicio de la pandemia del COVID-19. Por cierto, si se ajusta por la inflación en Estados Unidos y sus socios comerciales, ya está más alto.…  Seguir leyendo »