Mohamed A. El-Erian (Continuación)

Voces respetables dentro de la corriente de opinión dominante están llegando a la conclusión de que la Eurozona podría no ser ya sostenible. Desde este punto de vista emergente, sería mejor para Europa separarse ahora que más adelante, cuando los costes podrían ser mucho mayores. Pero este punto de vista va demasiado lejos.

No debería haber duda alguna al respecto: si la Eurozona se fragmenta, ello supone también el fracaso de Europa como mercado único y la Unión Europea podría también derrumbarse.

A corto plazo, la fragmentación sería el equivalente económico y financiero de un paro cardiaco para Europa. Los flujos transfronterizos de bienes, servicios y capitales se verían interrumpidos debido a que la cuestión de la denominación de las divisas desborda al cálculo normal de valoración.…  Seguir leyendo »

Greece is following the road taken by several other crisis-ridden emerging economies over the past 30 years. Indeed, as I argued earlier this year, there are stunning similarities between this once-proud eurozone member and Argentina prior to its default in 2001. With an equally traumatic implosion – economic, financial, political, and social – now taking place, we should expect heated debate about who is to blame for the deepening misery that millions of Greeks now face.

There are four suspects – all of them involved in the spectacular boom that preceded what will unfortunately prove to be an even more remarkable bust.…  Seguir leyendo »

En mi reciente viaje a Alemania me llamó la atención que hay dos narrativas distintas. En una se presenta una economía alemana sólida con un bajo nivel de desempleo, finanzas fuertes y una buena ubicación competitiva para explotar los segmentos más dinámicos de la demanda global. En la otra, se describe una economía colmada de interminables crisis de deuda europea cuyos autores tratan de desviar la responsabilidad, así como sus necesidades financieras, hacia las inmaculadas hojas de balance alemanas.

Las dos narrativas son comprensibles pero no pueden coexistir por siempre. Después de todo, es difícil que haya una casa valiosa en un vecindario deteriorado.…  Seguir leyendo »

Here we go again.

Officials tend to preach the importance of following a merit-based, open and transparent process in selecting the head of an influential international organization. Until, that is, it comes to a position that has traditionally gone to their own country. Then they immediately revert to an entitlement mentality and, in the process, make a mockery of their argument.

This has been the pattern when selecting the heads of the World Bank and International Monetary Fund (IMF), two important institutions with more than 180 member countries. Due to a “tradition” that dates to the organizations’ founding almost 70 years ago, an American has always served as president of the World Bank and a European as managing director of the IMF.…  Seguir leyendo »

Let me set the scene: an increasingly discredited economic policy approach gives rise to growing domestic social and political opposition, street protests and violence, disagreements among official creditors, and mounting concerns among private creditors about a disorderly default. In the midst of all of this, national leaders commit to more of the same harsh austerity measures that they have been unable to implement for two years. Official creditors express skepticism, in private and public, but hold their collective nose and get ready to disburse yet another tranche of money into what they fear is a bottomless pit.

Sound familiar? It should, but not just because it encapsulates Greece today.…  Seguir leyendo »

A year ago, Egyptians of all ages and religions took to the streets and, in just 18 days of relatively peaceful protests, removed a regime that had ruled over them with an iron fist for 30 years. Empowered by an impressive yet leaderless movement – largely of young people – the country’s citizens overcame decades of fear to reclaim a voice in their future.

While much has been achieved since those euphoric times, Egypt’s revolution today is, unfortunately, incomplete and imperfect – so much so that some now doubt whether it will fully succeed. I believe that the doubters will be proven wrong.…  Seguir leyendo »

More than three years after the global financial crisis, the world still has a nasty plumbing problem. Credit pipes remain clogged, and only central banks are working to clear them. But their ability to do so is waning, posing yet another set of risks for Western economies blocked by too little growth, too much unemployment, deepening inequality, and debt in all the wrong places. Fortunately, it is not too late to build broader pipes that compliment and replace the damaged infrastructure.

The current situation embodies two narratives that seem contradictory, but are not. One speaks to the reality that most large companies with access to capital markets have no problem securing new funding.…  Seguir leyendo »

Remember America’s triple-A credit rating? The benchmark that was eroded during the debt-ceiling standoff last year? The highest-quality measure of creditworthiness matters greatly in this country and beyond. Yet it is still disturbingly unclear who is responsible for safeguarding what remains of this important national attribute.

A triple-A credit rating is what economists call a public good. By reducing borrowing costs and increasing the availability of financing, it is “consumed” and is of benefit to many. But this public good is also difficult to value holistically or to sustain properly.

America’s triple-A rating is vulnerable. Two of the three major rating agencies, Moody’s and Fitch, have given it a “negative outlook,” signaling real possibility of a downgrade in the next two to three years.…  Seguir leyendo »

A new economic order is taking shape before our eyes, and it is one that includes accelerated convergence between the old Western powers and the emerging world’s major new players. But the forces driving this convergence have little to do with what generations of economists envisaged when they pointed out the inadequacy of the old order; and these forces’ implications may be equally unsettling.

For decades, many people lamented the extent to which the West dominated the global economic system. From the governance of multilateral organizations to the design of financial services, the global infrastructure was seen as favoring Western interests.…  Seguir leyendo »

The sense of uncertainty prevailing in the West is palpable, and rightly so. People are worried about their futures, with a record number now fearing that their children may end up worse off than them. Unfortunately, things will become even more unsettling in the months ahead.

The United States is having difficulties returning its economy to the path of high growth and vigorous job creation. Thousands of people have taken to the streets of US cities, and thousands of others in Europe, to demand a fairer system. In the eurozone, financial crises have forced out two governments, replacing elected representative with appointed technocrats charged with restoring order.…  Seguir leyendo »

A juzgar por el nerviosismo de los mercados y "las expectativas de consenso", las perspectivas económicas de Estados Unidos son confusas. Un día, el país está al borde de una recesión de doble caída, y al siguiente está a punto de una potente recuperación, impulsada por consumidores fuertes y multinacionales de origen local que comienzan a desplegar, por fin, sus enormes reservas de efectivo. En el proceso, los mercados empujan a los inversionistas a una salvaje montaña rusa, en que la crisis europea (plagada de todavía más confusión y volatilidad) no hace más que agravar su mareo.

Se trata de una situación tan comprensible como inquietante para el bienestar de Estados Unidos y la economía global.…  Seguir leyendo »

Imagínese por un momento que usted es el principal responsable político de una exitosa economía de mercado emergente. Desde su posición, observa con legítima preocupación (y una mezcla de incredulidad y rabia) cómo se extiende la crisis de deuda que paraliza a Europa, a la par que los Estados Unidos, por culpa del estado disfuncional de su política, se ven imposibilitados de revivir su economía moribunda. Puesto usted a elegir: ¿confiaría en que la extraordinaria resistencia interna de su país le baste para contrarrestar los vientos de deflación que soplan del primer mundo? ¿O preferiría ir sobre seguro y aumentar las reservas de su país, por si acaso?…  Seguir leyendo »

Los puristas de los bancos centrales están confundidos. ¿Cómo es posible que el Banco Central Europeo, una institución germánica, se dedique ahora a comprar los bonos del estado emitidos por cinco de sus diecisiete miembros? ¿A qué se debe que esta autoridad monetaria actúe como una agencia fiscal? Supuestamente, ¿no es el BCE una institución políticamente independiente y operativamente autónoma comprometida con la lucha contra la inflación y la protección de la moneda?

Sí y no. Y esa respuesta refleja las alarmantes realidades de los bancos centrales actuales (o, para ser más exactos, de los bancos centrales luego de la burbuja, en un mundo de excesos de endeudamiento y preocupaciones sobre la deuda soberana).…  Seguir leyendo »

Yo no sé usted, pero siempre que estoy en un avión que pasa por una turbulencia me reconforta pensar que los pilotos que están a puerta cerrada en la cabina de control saben qué hacer. Me sentiría muy diferente si estuviera abierta la puerta y observara a los pilotos frustrados debido a la deficiencia de los controles del avión para responder, que tratan de ponerse de acuerdo en la siguiente medida que tomarán, y que los manuales de operación no son de mucha ayuda.

Por consiguiente, es preocupante que los responsables de la toma de decisiones en muchas economías occidentales ahora se parecen al segundo grupo de pilotos.…  Seguir leyendo »

Recientemente se reunieron en la sede de PIMCO en California colegas de todo el mundo para celebrar nuestro Foro Secular anual, en el que durante unos días dejamos atrás los asuntos más inmediatos y debatimos, en cambio, lo que los entre tres y cinco próximos años reservan a la economía mundial. La perspectiva es mundial, basada en las ideas de oradores exteriores, y está centrada en lo que es probable que ocurra, a diferencia de lo que debería ocurrir.

Según las proyecciones de los dos últimos Foros Seculares, después de la crisis financiera mundial la economía mundial no se reharía al modo cíclico tradicional, sino que afrontaba realineamientos multianuales de carácter tanto nacional como mundial.…  Seguir leyendo »

Mientras todos nos esforzamos por entender las repercusiones económicas y financieras del desastre del Japón, resulta tentador buscar analogías históricas para orientarse. De hecho, muchos se han apresurado a citar las consecuencias del terrible terremoto de Kobe en 1995, pero, si bien ese ejemplo brinda algunas ideas, es demasiado limitado para entender lo que el Japón tiene por delante y depender excesivamente de ellas podría resultar contraproducente a la hora de adoptar las políticas apropiadas al respecto, tanto en el Japón como en el extranjero.

En primer lugar, veamos las similitudes entre la tragedia actual del Japón y la de 1995.…  Seguir leyendo »

I suspect that the administration is pleased by the narrative on President Obama's meeting last week with Chinese Premier Wen Jiabao. By highlighting the extent to which a single topic -- the value of China's currency -- dominated this important occasion, the administration signaled greater seriousness about addressing the damaging problem of stubbornly high unemployment.

I also suspect that, while not happy to be told that their currency is overvalued, the Chinese authorities are satisfied with the other messages that were conveyed back to their country. The premier reminded his audiences here on several occasions that America must get its financial house in order.…  Seguir leyendo »