Paola Subacchi

Nota: Este archivo abarca los artículos publicados por el autor desde el 1 de mayo de 2009. Para fechas anteriores realice una búsqueda entrecomillando su nombre.

El cambio de guardia que se está dando en los bancos centrales con importancia sistémica en 2018‑2019 marca el inicio de una nueva era de política monetaria. ¿Quién liderará la transición a una “nueva normalidad”? Y más importante, ¿será realmente tan nueva?

En los diez años que pasaron desde la crisis financiera global, los bancos centrales de los países avanzados adoptaron políticas monetarias de una intensidad nunca antes vista. El director del Banco de Japón, Haruhiko Kuroda, y el del Banco Central Europeo, Mario Draghi, todavía las mantienen, para estimular la actividad económica y contrarrestar presiones deflacionarias. En cambio, la Reserva Federal de los Estados Unidos, ya en tiempos de su expresidenta Janet Yellen, y el Banco de Inglaterra, con Mark Carney, comenzaron a preparar una “normalización” de la política.…  Seguir leyendo »

Mientras Italia se aproxima a lo que promete ser una de sus elecciones generales más polémicas desde 1945, los bancos son como un elefante en la sala de estar. Por ser demasiado grandes y torpes como para pasar inadvertidos, son una causa constante de bochorno para los partidos que han estado en el gobierno desde la crisis financiera global de 2008, especialmente para el primer ministro Matteo Renzi, que aspira a reanimar su carrera política en marzo. También son un blanco anti-establishement tentador para los populistas del Movimiento 5 Estrellas.

Por cierto, los bancos de Italia personifican todos los problemas que la crisis financiera le trajo al país, y de los que sacan provecho los populistas: una doble recesión seguida de un crecimiento muy lento del PIB, un alto desempleo, especialmente entre los jóvenes, y un colapso de la demanda doméstica.…  Seguir leyendo »

En la fantasía distópica Blade Runner 2049, dentro de 32 años Los Ángeles se parece mucho a las mega-ciudades de China de hoy: gris, contaminada y dominada por torres altas adornadas con carteles publicitarios centelleantes de neón. El espectador nunca llega a saber mucho sobre el mundo exterior, muchos menos sobre la moneda en la que se comercializan los productos anunciados. ¿El dólar estadounidense todavía es dominante, el renminbi chino ha tomado la posta o alguna otra moneda se ha vuelto prominente a nivel global?

El presidente norteamericano, Donald Trump, parece decidido a asegurar que Estados Unidos, al menos en parte, se retira de su papel de liderazgo global.…  Seguir leyendo »

La política industrial se está poniendo de moda nuevamente en muchas economías avanzadas. Desestimada en los dinámicos 1980 por considerársela un factor que contribuyó al estancamiento de la década previa, cada vez más se la ve como un medio para frenar la deserción de los votantes de la clase trabajadora hacia partidos populistas de derecha. Pero desarrollar una estrategia industrial efectiva no será tarea sencilla.

La Unión Europea ha intentado definir un marco consistente para abordar este tema desde 2014, cuando publicó un análisis de las ventajas y desventajas de la política industrial. El Reino Unido está más avanzado, al haber difundido en enero un documento sobre la creación de una estrategia industrial.…  Seguir leyendo »

A few weeks after blaming Germany for keeping the euro artificially low against the dollar, Donald Trump turned to a more familiar economic sparring partner: China, which he accused of being the ‘grand champion’ of currency manipulation. Trump’s bombastic rhetoric is new, but tensions over currency between the US and China go back a long way. In 2005, in 2008, and again in April 2014, the US Treasury Department flirted with labelling China a currency manipulator. Why the renminbi – the people’s money – has become over the years a major source of irritation and a thorn in the relations between the US and China?…  Seguir leyendo »

It is no surprise that Peter Navarro, the head of the new US National Trade Council, has picked on the euro to pillory Germany and implicitly the European Union. Currencies are often the lightning rod for protectionist sentiments and so resonate well with increasingly protectionist rhetoric of the new US administration.

What is surprising is that instead of China – which for years Congress tried to label China as currency manipulator – this time the villain is Germany, accused of using a ‘grossly undervalued’ euro to ‘exploit’ the US and its EU partners. Besides the political message directed to the German chancellor – Angela Merkel is definitively not a favourite of Donald Trump – Navarro uses the long standing and legitimate argument about Germany’s excessive current account surplus to unpack a whole theory of ‘currency manipulation’.…  Seguir leyendo »

Should we worry about sterling? Since February this year, when the referendum on the UK’s membership of the EU was announced, sterling has fallen by 15% against the US dollar. There are two significant points on this trend. In the aftermath of the Brexit vote, the value of sterling dropped by 9%. Then, at the beginning of October when the government appeared to signal a preference for a clear cut with the EU – a ‘hard’ Brexit – sterling dropped again by 6%.  The value of the currency is clearly correlated to Brexit and has been consistently indicating uneasiness about what looms ahead.…  Seguir leyendo »

Ahora que la credibilidad local del primer ministro italiano Matteo Renzi se debilita, necesitará hacerse de muchos amigos para superar el obstáculo del referendo constitucional de diciembre y evitar así una conmoción política. Renzi necesitará el apoyo no sólo de su propio partido (que está profundamente dividido por el referendo), sino también de un electorado italiano cada vez más desilusionado con la política en general.

El referendo se convirtió en una prueba de fuego para Renzi y su gobierno, en parte por el error que cometió al afirmar hace unos meses que renunciaría si su propuesta de reforma del Senado (la cámara alta del parlamento) no se aprobaba.…  Seguir leyendo »

The global financial crisis demanded a radical overhaul of our economic thinking. Assumptions and policies that for years underpinned mainstream economics have been challenged. But glaring gaps remain. One major oversight has been the failure to measure the staggering contribution of unpaid work to total economic activity.

Food prepared for family goes unrecorded, because it’s a non-market service. Domestic work provided by family members goes unpaid because it is untraded. Raising children goes unaccounted for. Caring for sick and ageing loved ones – which can be exhaustive, long-term and constrain employability – doesn’t count as a contribution to societal welfare and the economy.…  Seguir leyendo »

When the Brexit vote was still months away, veteran Conservative Party politician Kenneth Clarke predicted that, should David Cameron lose the campaign for Britain to stay within the European Union, ‘[he] wouldn’t last 30 seconds.’

Clarke was slightly off; Cameron lasted a few hours. But what came next could hardly have been more spot on: Afterward, ‘we’d be plunged into a Conservative leadership crisis,’ he said, ‘which is never a very edifying sight.’

The Brexit vote has opened a Pandora’s box of instability, and the United Kingdom is descending into political chaos. The jockeying for Cameron’s job is, in some ways, the least of it: the Scottish nationalists have made clear their intention to call a second referendum on Scottish independence; nearly four million people have signed a petition for a second referendum on EU membership; and the Labour Party is facing a spectacular internal rebellion against party leader Jeremy Corbyn.…  Seguir leyendo »

En los últimos 20 años, alrededor de medio millón de italianos de entre 18 y 39 años de edad emigraron, especialmente a países de la Unión Europea económicamente más dinámicos, como Alemania, Francia y el Reino Unido. Y son solo las cifras oficiales; es probable que el número real sea mucho mayor, tal vez más del doble. ¿Por qué se van los jóvenes italianos?

No es por falta de representación política. Desde 2013, la proporción de parlamentarios italianos de menos de 40 años aumentó del 7% al 13%. Además, Italia tiene uno de los gobiernos más jóvenes de los países avanzados (solo la supera Francia).…  Seguir leyendo »

Is it the tumble that stocks in European banks have taken since the beginning of the year really surprising? (They have lost approximately a quarter of their value.) It was easy to see that banks were the weakest part of the European economy.

In the aftermath of the collapse of Lehman Brothers, which sent shock waves through the banking sectors of many countries, Europe did not go through a thorough cleanup to separate the good banks from the bad, unlike the United States. Europe, with its single currency, didn’t have a banking union at the time (it was established in 2014), so lack of coordination and domestic fears of triggering an even worse crisis pushed Europe’s banks to sweep their structural problems under the carpet.…  Seguir leyendo »

Una vez Robert Mundell, galardonado con el premio Nobel, dijo que “las grandes potencias poseen grandes monedas”. China, a cuyo gobierno asesoró por largo tiempo, parece haberse tomado muy en serio esta idea, insistiendo ante el Fondo Monetario Internacional por años para que añadiera el renminbi a la canasta de monedas que determinan el valor de las reservas del FMI, el Derecho Especial de Giro (DEG). Hoy este organismo ha accedido a hacerlo, en lo que constituye un enorme voto de confianza en la capacidad de China de desempeñar un papel importante en las finanzas internacionales.

Sin embargo, muchos participantes del mercado mantienen una posición de escepticismo ante esta decisión.…  Seguir leyendo »

Abandonar el centro de atención nunca es fácil. Los Estados Unidos, como muchas celebridadesentradas en años, estánesforzándose para compartir el escenario con nuevas caras, sobre todo China. Las próximas reuniones del Fondo Monetario Internacional y el Banco Mundial, instituciones dominadas por los EE.UU. y sus aliados occidentales, brindan una oportunidad ideal para cambiar esa situación.

Los EE.UU. deben aceptar la realidad de que el mundo ha cambiado. Cuanto más tiempo persistan los EE.UU. con una actitud de negación, más perjudicarán sus intereses y su influencia mundial, que sigue siendo importante, aunque más limitada que antes.

El mundo ya no se atiene al orden estático de la Guerra Fría, con dos bloques encerrados en una confrontación declarada, pero cautelosa.…  Seguir leyendo »

¿Puede el comercio fomentar la paz y el entendimiento mutuo entre gobiernos hostiles? Por lo que se refiere a las dos Coreas, esa pregunta puede parecer fuera de lugar, en vista de la implacable purga que está en marcha ahora en Corea del Norte, pero sigue siendo una consideración esencial para el futuro a largo plazo de Corea del Norte y de otros regímenes marginados.

El Complejo Industrial Kaesong, empresa mixta de los gobiernos de Corea del Sur y Corea del Norte, es a un tiempo un tributo al concepto de reconciliación diplomática mediante los negocios y un ensayo difícil de su viabilidad.…  Seguir leyendo »

Un cambio de guardia está teniendo lugar en muchos de los principales bancos centrales del mundo. Haruhiko Kuroda ya está instalado como gobernador del Banco de Japón (BdJ) y enfrenta la sobrecogedora tarea de poner fin a dos décadas de estancamiento. Mark Carney, el actual gobernador del Banco de Canadá, quien se hará cargo de la gobernación del Banco de Inglaterra (BoE) en julio, ya está haciendo sentir su presencia en los debates británicos sobre política monetaria. Y en Estados Unidos, la esperada finalización en enero del mandato de Ben Bernanke como presidente de la Junta de la Reserva Federal invita ya a especulaciones sobre quién lo sucederá.…  Seguir leyendo »

A fines de este mes, los votantes italianos elegirán a su próximo gobierno, del cual esperan empleos y un campo de juego económico más nivelado -y del cual los socios europeos de Italia esperan reformas estructurales y probidad fiscal-. ¿Cuál debería ser la agenda en materia de política económica del nuevo gobierno?

Para reducir la deuda pública, que está por encima del 120% del PBI, minimizando a la vez los ajustes dolorosos, Italia necesita crecimiento económico -algo que les ha sido esquivo a los responsables de las políticas en los últimos años-. De hecho, la tasa de crecimiento anual promedio del PBI de Italia desde que se incorporó a la unión económica y monetaria de Europa en 1999 ha sido de un anémico 0,5%, muy por debajo del promedio de casi 1,5% de la eurozona.…  Seguir leyendo »

A lo largo de todo el décimo octavo congreso del Partido Comunista Chino, recién concluido, pantallas de televisión omnipresentes en trenes y estaciones de metro transmitieron en directo las sesiones de la asamblea china. Sin embargo, la atareada población de Beijing no parecía prestar demasiada atención: para ella, no tenía nada de particular.

La indiferencia del público chino ante la ceremoniosa transición del poder de su país nada tiene de extraño. Todas las decisiones transcendentales estaban adoptadas mucho antes del congreso, a puerta cerrada, con muy pocas aportaciones del exterior. Sin embargo, se espera de forma generalizada que esa transición, aparentemente perfecta, dé paso a un decenio complejo y potencialmente difícil para China… y para el resto del mundo.…  Seguir leyendo »

Silvio Berlusconi, tres veces primer ministro de Italia y político dominante del país durante dos décadas, fue juzgado y condenado a cuatro años en prisión, sentencia que luego se redujo a un año. Pero pocos en Italia (o en Europa) creen que Berlusconi vaya a desaparecer de la política italiana o de la europea en un tiempo previsible. Hace muy pocos días, Berlusconi declaró que tenía intención de continuar su carrera política (aunque dijo que no se presentará para ocupar el puesto de primer ministro por cuarta vez).

Cualquiera sea el papel que Berlusconi se reserva, seguramente no será marginal. Tal vez no quiera volver a ser rey, pero su control de Mediaset (el grupo de medios más grande de Italia) sin duda lo habilita para ser hacedor de reyes.…  Seguir leyendo »