Yu Yongding

La economía china lleva más o menos diez años en una especie de montaña rusa. Ahora que empezó 2018, ¿le espera al país un nuevo ascenso, una caída empinada o algo intermedio?

Antes de la crisis económica global de la década anterior, la economía china crecía a un ritmo vertiginoso; pero el estallido de la crisis trajo consigo una reducción bastante marcada de la tasa de crecimiento. Un paquete de estímulo de 4 billones de dólares logró detener la caída en poco tiempo y reanudar el ascenso, hasta llegar a un 12,2% interanual de crecimiento en el primer trimestre de 2010.…  Seguir leyendo »

A principios de 2012, el Banco Popular de China (BPCh) aprovechó lo que consideró una “oportunidad estratégica” para acelerar el proceso de liberalización de la cuenta de capitales que ha estado en marcha desde 2009. Se esperaba que el renminbi fuera “básicamente” convertible a finales de 2015 y totalmente convertible para fines de 2020. Pero las cosas no han funcionado como se esperaba.

Los problemas comenzaron en 2014, cuando la cuenta de capitales de China, que había estado en superávit desde los noventa, entró en déficit. A fines del año siguiente, el déficit había crecido tanto que la balanza de pagos global (BOP, por sus siglas en inglés) del país también pasó a ser negativa, pese a que el superávit de su cuenta corriente se mantuvo por sobre los 300 mil millones de dólares.…  Seguir leyendo »

El crecimiento económico de China se ha venido desacelerando durante seis años -mucho más de lo esperado-. Ansiosos por frenar la caída, funcionarios del gobierno y economistas chinos han buscado, desesperadamente, una explicación clara que apuntase a una respuesta efectiva en materia de políticas. Y, el pasado mes de noviembre, oficialmente le echaron la culpa a deficiencias del lado de la oferta a largo plazo, de las que prometieron ocuparse con reformas estructurales de amplio alcance.

Sin embargo, si bien se debería aplaudir a las autoridades chinas por su compromiso con la implementación de reformas estructurales dolorosas -y extremadamente necesarias-, el foco en el lado de la oferta ignora en gran medida el presente.…  Seguir leyendo »

Desde noviembre del año pasado, tanto los economistas como los medios aclaman las reformas estructurales del lado de la oferta como una solución innovadora para las tribulaciones económicas de China. Después de todo, según la lógica propuesta, las políticas del lado de la demanda en forma de medidas de estímulo keynesianas solo son útiles para solucionar problemas de corto plazo y de demanda agregada. Debido a que los problemas chinos son de largo plazo y estructurales, el país debe centrarse en la reforma estructural del lado de la oferta, incluso aunque eso implique aceptar un menor crecimiento del PIB. ¿Es este el enfoque adecuado?…  Seguir leyendo »

La Bolsa de China ha estado en el candelero desde mediados de este año, cuando una veloz suba de las cotizaciones fue seguida por una importante caída que provocó un derrumbe bursátil global. La pregunta ahora es ¿qué puede hacerse para prevenir una mayor volatilidad?

Para responderla hay que comprender cómo China llegó hasta aquí. Durante años, con el aliento (o al menos la aceptación) de las autoridades, las corredurías chinas no escatimaron esfuerzos en inflar las bolsas del país con prácticas e instrumentos financieros de moda, sin otro objetivo que subir las cotizaciones para obtener plusvalías (ya que rara vez se distribuyen dividendos).…  Seguir leyendo »

En tiempos de desaceleración económica y endeudamiento corporativo a gran escala, una espiral deflacionaria es lo peor que puede pasarle a China. Y el riesgo está en alza. El índice de precios al productor (IPP) lleva 39 meses consecutivos (desde febrero de 2012) en territorio negativo. El aumento del índice de precios al consumidor (IPC) todavía es positivo, pero viene cayendo en forma sostenida, desde 6,5% en julio de 2011 a 1,2% en mayo. Hasta donde es posible juzgar por experiencias pasadas, el IPC se negativizará muy pronto.

El último período prolongado de deflación en China fue entre 1998 y 2002, como resultado de un ajuste monetario y fiscal que comenzó en 1993, combinado con la falta de mecanismos de liquidación de empresas.…  Seguir leyendo »

La represión financiera (políticas de gobierno que crean un ambiente de tasas de interés bajas o negativas con el fin de generar financiamiento barato para el gasto público) ha sido desde hace mucho una característica clave de la política económica china. Sin embargo, esto está comenzando a cambiar ahora que se están elevando los costes de financiar a las empresas.

Este año el Consejo de Estado, como se denomina al gabinete chino, se propuso como principal prioridad bajas los costes de financiamiento de las empresas, especialmente las pequeñas y medianas (PYMES). Por su parte, el Banco Popular Chino (PPCh) inició un cauto relajamiento monetario, el que incluye liberar más fondos para que los bancos presten a una determinada proporción de PYMES de su cartera total de préstamos.…  Seguir leyendo »

A principios de este año, proliferaban los rumores sobre la inminente debacle financiera china, que sería consecuencia del derrumbamiento del mercado inmobiliario o del incumplimiento de la deuda de los gobiernos locales. Pero, en los últimos meses, la economía se ha estabilizado y quedan pocas dudas sobre la capacidad china para crecer más del 7 % este año. Dado que el gobierno chino tuvo un amplio margen de maniobra para intervenir a través de sus políticas, este cambio no debiera resultar sorprendente. Pero la hora de la verdad financiera simplemente ha sido pospuesta, no evitada.

Los problemas fundamentales que dispararon las alarmas en primer lugar –incluidas las burbujas inmobiliarias, la deuda de los gobiernos locales, el rápido crecimiento de la actividad de la banca en la sombra y los crecientes niveles de apalancamiento corporativo– no han sido resueltos todavía.…  Seguir leyendo »

Los mercados siempre están en la búsqueda de una historia, y los inversionistas, al parecer, han encontrado una nueva este año en China. La desaceleración del crecimiento del país y los riesgos financieros crecientes han originado una ola de pesimismo que hace que los economistas en todo el mundo prevengan sobre un colapso inminente.

Sin embargo, los pronósticos desesperados en cuanto a China han abundado a lo largo de los últimos treinta años, y ninguno se ha materializado. ¿Son realmente distintos los de ahora?

La respuesta rápida es no. Al igual que los pronósticos del pasado, las advertencias de ahora se basan en antecedentes históricos e indicadores universales contra China, que tiene características económicas únicas, y sencillamente no se pueden analizar certeramente.…  Seguir leyendo »

China está en una encrucijada. Tras tres décadas de crecimiento a un ritmo nunca antes visto, el país toleró excepcionalmente bien la crisis económica internacional. Pero aún conserva importantes desequilibrios económicos que le dificultan alcanzar la condición de país de altos ingresos. La pregunta es: en momentos en que la dirigencia china se enfrenta a desafíos como alto endeudamiento de los gobiernos de nivel local e inestabilidad financiera provocada por actividades de riesgo de la banca informal, ¿tendrá margen suficiente para aplicar políticas que resuelvan esos desequilibrios?

Después de la crisis económica internacional, parecía que China iba a conseguirlo. Su superávit de cuenta corriente se redujo de más del 10% del PIB en 2007 a 2,6% en 2012, y por primera vez desde 1998 se registró un importante déficit de cuenta de capital.…  Seguir leyendo »

Aunque la sucesión de liderazgo en China tuvo lugar hace ya varios meses, apenas ahora se conoce la agenda política de la próxima década. Siguiendo la tradición política china, la nueva cúpula del país tuvo que esperar hasta el Tercer Plenario del 18.° Comité Central del Partido Comunista de China (que se celebra tres o cuatro trimestres después del Primer Plenario, en el que se define la sucesión) para revelar sus prioridades en política económica.

Los terceros plenarios (y tal vez solo ellos) suelen ser fuente de transformaciones radicales. De hecho, fue en el Tercer Plenario del 11.° Comité Central del PCC cuando Deng Xiaoping lanzó las reformas que abrieron la economía china y dieron curso a más de tres décadas de veloz crecimiento económico.…  Seguir leyendo »

La tasa de crecimiento económico de China se desaceleró en el segundo trimestre de este año al 7,5% interanual, de 7,7% en el período enero-marzo, en línea con los pronósticos de los economistas chinos de los últimos meses. En el inicio de 2013, en cambio, los economistas -tanto en el país como en el extranjero- eran mucho más optimistas sobre las perspectivas de crecimiento chino. ¿Qué fue lo que cambió?

El crecimiento de China mostró un patrón cíclico en las últimas dos décadas. Inmediatamente después del colapso de Lehman Brothers en septiembre de 2008, China dio a conocer un paquete de estímulo de 4 billones de yuanes (650.000 millones de dólares).…  Seguir leyendo »

Los datos de la balanza de pagos publicados por la Administración Estatal de Divisas (AED) china en abril debieron haber dado lugar a graves preocupaciones, e incluso a alarmas.

Los datos ajustaron el déficit de la renta de la inversión china para 2011 de 26,8 mil millones de dólares a 85,3 mil millones de dólares: una revisión enorme que arroja dudas sobre la confiabilidad de las estadísticas chinas de balanza de pagos y expone una falla en la vía de crecimiento de la economía. Pero a pocos parece importarles.

Según la AED, a febrero de 2012 China había acumulado 4,7 billones de dólares en activos externos mediante compras de valores del gobierno de Estados Unidos y otras inversiones, y más de 2,9 billones de dólares en pasivos externos a través de inversión extranjera directa (IED) y endeudamiento.…  Seguir leyendo »

A pesar de las fluctuaciones, el crecimiento de la economía china en general se ha mantenido estable durante las últimas tres décadas, no solo por la solidez de sus aspectos centrales, sino también por la exitosa gestión gubernamental de los flujos de capital transfronterizos.

Los controles de capital permitieron a China salir en gran medida indemne de la crisis financiera asiática de 1997-1998, aun cuando la fragilidad de su sistema financiero era al menos similar a la de los países afectados. La crisis financiera asiática persuadió a los líderes chinos para archivar sus planes, lanzados en 1994, de liberalización de la cuenta de capital.…  Seguir leyendo »