Deuda Pública (Continuación)

A finales del año 2015, la deuda pública de Grecia llegó a un nivel del 176% de su PIB, mientras que el ratio de deuda de Japón alcanzó un nivel del 248% de su respectivo PIB. Nunca, ni uno ni otro de estos dos gobiernos, pagará todo lo que debe. Las reducciones de la deuda y la monetización de la misma son inevitables, situación que pone a ambos países en una especie de vanguardia mundial. Ya que el total de la deuda pública y privada en todo el mundo representa el 215% del PIB mundial, y esta cifra está en aumento, se puede afirmar casi con certeza que las herramientas de las que Grecia y Japón dependan se aplicarán también en otros lugares.…  Seguir leyendo »

FMI vete a casa

Se levanta el telón para otro acto del drama de la deuda griega. Los ministros de Finanzas de la zona euro y el Fondo Monetario Internacional han acordado con Grecia, a consecuencia de las exigencias del FMI, comenzar a proporcionar algún alivio de la deuda para este país, y liberar 10,3 mil millones de euros (11,6 millones de dólares) en fondos de rescate. Grecia, por su parte, se ha comprometido a una nueva ronda de austeridad y reformas estructurales.

Hasta hace poco, el FMI insistió en que participaría en el próximo programa de rescate griego sólo si se consideraba que la deuda griega era sostenible.…  Seguir leyendo »

Se ha confirmado lo que hasta ahora era sólo un rumor: la eurozona concederá a Grecia una reestructuración de su deuda externa, sin que hasta ahora se haya decidido cuál de las opciones existentes va a ser de aplicación. Es una buena noticia porque indica que las autoridades de la eurozona están por fin entrando en razón y admitiendo lo que algunos pensaban desde hace tiempo que era inevitable. Pocos detalles: las autoridades griegas dispondrán de una cantidad en efectivo de unos diez mil millones de euros, destinados en su mayor parte a pagar atrasos, y el resto no se concretará hasta el 2018, pasadas las elecciones federales alemanas, sin que a nadie se le escape la relación de causa y efecto entre una cosa y otra.…  Seguir leyendo »

El 26 y 27 de mayo los Jefes de Estado del Grupo de los Siete principales países industriales se reunirán en Japón para conversar sobre problemas económicos y de seguridad comunes. Un importante problema común que merece su atención es el aumento insostenible de la deuda nacional de los principales países desarrollados. No abordar la explosión del endeudamiento gubernamental tendrá efectos adversos que afecten a la economía mundial y a los propios países agobiados por la deuda.

El problema es grave y cada vez empeora más, casi en todas partes. En Estados Unidos, la Oficina de Presupuesto del Congreso de la Nación estima que la deuda del gobierno federal se duplicó durante la última década, ya que aumentó desde el 36% del PIB al 74% del PIB.…  Seguir leyendo »

¿Qué pasó, realmente, con el desapalancamiento de la deuda? En los años que transcurrieron desde la crisis financiera mundial del 2008, austeridad y reparación del balance de resultados fueron las palabras usadas como lema en la economía mundial. Y, no obstante, hoy más que nunca, la deuda es la que impulsa las preocupaciones relativas a las perspectivas de crecimiento en todo el mundo.

El Instituto Global McKinsey, en un estudio sobre las tendencias de la deuda después de las crisis, señala que, desde el año 2008, la deuda bruta se ha incrementado en alrededor de $60 millones de millones – dicho de otra forma: alcanza un monto que representa el 75% del PIB mundial.…  Seguir leyendo »

Una vez más, Grecia se encuentra en un punto de inflexión. Debido a que sus saldos de efectivo en caja se encuentran gravemente estresados, parece poco probable que el país sea capaz de pagar sus deudas, mismas que cual cascada llegarán a su fecha de vencimiento, una tras otra, durante los próximos meses. Es por esta razón que el país puso en marcha, una vez más, una ronda de polémicos y prolongados debates con sus acreedores – ronda que, una vez más, puede conducir a otra solución de corto plazo. Sin embargo, prolongar nuevamente la situación no es, de ninguna forma, la única opción que tienen los negociadores.…  Seguir leyendo »

How Hedge Funds Held Argentina for Ransom

Perhaps the most complex trial in history between a sovereign nation, Argentina, and its bondholders — including a group of United States-based hedge funds — officially came to an end yesterday when the Argentine Senate ratified a settlement.

The resolution was excellent news for a small group of well-connected investors, and terrible news for the rest of the world, especially countries that face their own debt crises in the future.

In late 2001, Argentina defaulted on $132 billion in loans during its disastrous depression. Gross domestic product dropped by 28 percent, 57.5 percent of Argentines were living in poverty, and the unemployment rate skyrocketed to above 20 percent, leading to riots and clashes that resulted in 39 deaths.…  Seguir leyendo »

Cómo los fondos buitre se aprovecharon de Argentina

Ayer llegó a su fin el que quizás ha sido el juicio más complejo de la historia entre una nación soberana, Argentina, y sus tenedores de bonos, incluyendo un grupo de fondos de inversión con sede en Estados Unidos. El senado argentino ratificó un acuerdo entre la partes y así pasó la página de esta disputa.

Es una excelente noticia para un pequeño grupo de inversionistas, pero también es un anuncio terrible para el resto del mundo, especialmente para los países que enfrentarán sus propias crisis de deuda en el futuro.

A finales de 2001, Argentina incumplió pagos por 132 mil millones de dólares en préstamos mientras atravesaba una desastrosa depresión económica.…  Seguir leyendo »

« Le budget de l’Etat doit être géré à la façon de celui d’une ménagère ». En employant cette analogie il y a quarante ans, Margaret Thatcher ne se doutait pas qu’elle constituerait, d’Emmanuel Macron à François Fillon, et d’Angela Merkel à David Cameron, un élément clé de la rhétorique politique des années 2010.

Peu importe les investissements colossaux qui seraient requis pour répondre au défi de la transition écologique, peu importe le sous-emploi endémique qui frappe la jeunesse, peu importe la vétusté de nos équipements publics et la dégradation du lien social, la priorité, nous dit-on est de réduire le déficit public.…  Seguir leyendo »

El origen de la crisis económica en España fue el elevado endeudamiento, tanto público como privado, y su manifestación más dolorosa, la alta tasa de paro. Los cambios de trayectoria en estas variables nos avisan de que la salida de la crisis está cada vez más cerca. A partir de 2012, la deuda privada se desinfla de manera intensa desde los máximos de 2010. El desempleo se da la vuelta y empieza a descender a principios de 2013. Y el dato más reciente conocido esta semana: la deuda pública reduce su peso en relación con el PIB en 2015, por primera vez desde que España entró en recesión, siete años antes.…  Seguir leyendo »

¿Existe un ratio "seguro" de deuda/ingreso para los hogares o de deuda/PIB para los gobiernos? En ambos casos, la respuesta es sí. Y, en ambos casos, es imposible decir exactamente cuál es ese ratio. Sin embargo, ésta se ha convertido en la cuestión macroeconómica más urgente del momento, debido no sólo a una espiral de deuda de los hogares y del gobierno desde el año 2000, sino también -y más importante- a la preocupación excesiva que está generando ahora la deuda del gobierno.

Según un informe de 2015 realizado por el McKinsey Global Institute, la deuda de los hogares en muchos países avanzados se duplicó, a más del 200% de los ingresos, entre 2000 y 2007.…  Seguir leyendo »

Cuando de deuda soberana se trata, el término «incumplimiento» suele ser malinterpretado. Casi nunca implica la negación completa y permanente del total de la deuda; de hecho, incluso algunos bonos rusos de la era zarista se pagaron finalmente (aunque solo en parte) después de la revolución de 1917. En lugar de eso, la falta de pago —el «incumplimiento» según las agencias calificadoras de crédito, cuando se trata de acreedores privados— habitualmente implica una conversación sobre la reestructuración de la deuda, que puede incluir extensiones de los vencimientos, reducciones del pago de los cupones, períodos de gracia, o quitas del valor nominal (llamadas «recortes»).…  Seguir leyendo »

Los resultados del 20-D reflejan un sudoku político de difícil solución. Y, desde una perspectiva estrictamente económica, arrojan una inquietante sombra sobre las perspectivas de la recuperación. Es evidente que, para cualquier país, un cambio sustancial en su política económica es siempre relevante. Pero, en el caso de España, los potenciales efectos de un violento giro de volante pueden ser más severos. Entender esta situación exige no hacerse trampas al solitario. Es decir, reconocer las causas, exteriores e internas, de la actual mejora y, en particular, el papel nuclear del binomio deuda-confianza.

El avance del empleo y del PIB se explican, ciertamente, por los potentes vientos de cola procedentes de fuera.…  Seguir leyendo »

Cada país desarrollado tiene una ley de quiebra, pero no existe un marco equivalente para los prestatarios soberanos. Ese vacío legal reviste importancia, porque, tal como ahora podemos comprobar en Grecia y Puerto Rico, puede succionar la sangre de las economías hasta dejarlas casi sin vida.

En el mes de septiembre, las Naciones Unidas dieron un gran paso con dirección a llenar este vacío, al aprobar un conjunto de principios básicos para procesos de reestructuración de deuda soberana. Estos nueve preceptos – específicamente el derecho soberano a iniciar la reestructuración de una deuda, la inmunidad soberana, el tratamiento equitativo de los acreedores, la reestructuración por (súper) mayoría, la transparencia, la imparcialidad, la legitimidad, la sostenibilidad y la buena fe en las negociaciones – se constituyen en los fundamentos sobre los que se basa una eficaz norma jurídica internacional.…  Seguir leyendo »

En los últimos meses, la volatilidad de los mercados financieros ha recibido mucha atención. Pero, con todo lo inquietantes que puedan parecer las alzas y bajas de las acciones, no son más que espuma sobre las olas en comparación con la verdadera amenaza a la economía global: el enorme tsunami de deuda sobre los hogares, empresas, bancos y gobiernos. Si la Reserva Federal eleva, como ha sugerido, las tasas de intereses a fin de año, la economía internacional podría verse en serios problemas, en especial los mercados emergentes.

La deuda global ha crecido en cerca de $57 billones desde el colapso de Lehman Brothers en 2008, alcanzando la enorme suma de $199 billones en 2014, más de 2,5 veces el PGB global, según estimaciones del McKinsey Global Institute.…  Seguir leyendo »

Estimated stock of debt at the end of 2014, as a share of GDP

Mientras presidentes de bancos centrales y ministros de finanzas de todo el planeta se congregan aquí en Perú para las reuniones anuales del Fondo Monetario Internacional, en el mundo emergente abundan síntomas de una creciente vulnerabilidad económica. Atrás quedaron los días en que los problemas de las economías avanzadas para recuperarse de la crisis de 2008 monopolizaban las reuniones del FMI. Ahora la discusión volvió a centrarse en las economías emergentes, que están en riesgo de sufrir sus propias crisis financieras.

Aunque no hay dos crisis financieras iguales, en todas tienden a repetirse ciertos síntomas reveladores: desaceleración significativa del crecimiento económico y las exportaciones, relajación del boom de precios de activos, aumento del déficit de cuenta corriente y fiscal, apalancamiento creciente y reducción (o directamente cambio de signo) del ingreso de capitales.…  Seguir leyendo »

L’Assemblée générale de l’ONU a adopté le 10 septembre à une très large majorité (136 voix sur 183) une résolution non contraignante qui énonce neuf principes à suivre lors des restructurations des dettes d’États. Mais aucun pays de l’Union européenne (UE) n’a voté pour cette résolution. Deux raisons expliquent ce vote.

Tout d’abord, la volonté de garder un contrôle total sur les pays débiteurs. L’Histoire montre que les restructurations de dettes sont pilotées par les créanciers pour servir leurs intérêts. Elles sont accordées soit pour des raisons géostratégiques (ce fut le cas de la réduction de la dette allemande en 1953), soit en contrepartie de l’application de politiques néolibérales.…  Seguir leyendo »

El drama de Grecia, el alto nivel de la deuda pública y el débil crecimiento económico en muchas partes de la zona del euro demuestran lo importante que es abordar de forma resuelta las reformas. Además, creo firmemente que se debe prestar más atención al principio de responsabilidad de la economía de mercado, según el cual quien toma decisiones debe asumir sus consecuencias. Solo así es posible estabilizar la unión monetaria de forma duradera.

En estos días se oye con frecuencia la exigencia de una mayor solidaridad. Pero la solidaridad no es un remedio que sirve para compensar desequilibrios económicos y fiscales.…  Seguir leyendo »

Todo el mundo habla de deuda y se citan cifras nominales enormes que afectan en gran medida a los debates sobre las políticas públicas en todo el mundo, pero toda la deuda no se crea igual.

Para empezar, por lo que a la deuda pública se refiere, hay una gran diferencia entre las cifras brutas y las netas. Mientras que la deuda pública bruta del Japón, por ejemplo, asciende nada menos que a un 246 por ciento del PIB, la cifra neta, que tiene en cuenta las deudas intraestatales, es un 127 por ciento del PIB.

Además, lo que de verdad debe importar respecto de la carga de deuda pública de un país es el previsto costo anual de los intereses.…  Seguir leyendo »

La deuda pública de Grecia quedó postergada en la agenda de Europa. Es quizás el principal logro del gobierno griego en estos cinco meses de dura negociación con los acreedores. Tras años de extender plazos y fingir que podrían cumplirse, hoy casi todos coinciden en que la reestructuración de la deuda es esencial. Y no sólo para Grecia.

En febrero, presenté al Eurogrupo (que reúne a los ministros de finanzas de los países de la eurozona) un menú de opciones, entre ellas bonos indexados por el PIB (propuesta que hace poco recibió el apoyo de Charles Goodhart en el Financial Times), bonos a perpetuidad para saldar la deuda acumulada en los libros contables del Banco Central Europeo, etcétera.…  Seguir leyendo »