Inflación (Continuación)

La situación económica en Europa es verdaderamente desconcertante. La inflación anual en la eurozona ha alcanzado un pico récord de 7,4%. Sin embargo, los bancos siguen prestándose mutuamente a tasas negativas. En abril, la inflación interanual en Estonia estaba cerquísima del 20%, pero era sólo del 5,4% en Malta. La deuda pública como porcentaje del PIB está a niveles sin precedentes, pero los rendimientos de los bonos alemanes se mantienen significativamente por debajo de su promedio de largo plazo, y los diferenciales, aunque en aumento, todavía están contenidos. En todo el continente, los principales indicadores económicos están transmitiendo mensajes confusos.

La repentina transición de un entorno deflacionario a uno inflacionario encontró a los gobiernos y a los banqueros centrales con la guardia baja.…  Seguir leyendo »

Así lucen los nuevos billetes en Argentina, el diseño presentado por el presidente Alberto Fernández recupera los próceres y elimina los animales puestos por su antecesor Mauricio Macri. (Cortesía Banco Central de Argentina)

En un gran evento, desde un estrado con escenografía ad hoc y varias pantallas, el presidente de la Argentina, Alberto Fernández, anunció el lanzamiento del nuevo diseño del mismo peso argentino de siempre. Ahora tendrán los rostros de próceres en vez de los animalitos que insertó su antecesor, Mauricio Macri. Pero ni uno ni otro han resuelto el problema que hunde a millones de argentinos en la pobreza: la inflación.

Este anuncio presidencial del 23 de mayo dice mucho sobre la política argentina. En vez de abordar los problemas de fondo, como la escalada galopante de precios, la pauperización social y la economía distorsionada, los dirigentes promueven medidas cosméticas, erróneas o que distan de resultar esenciales, pero que llevan a la Argentina a ahondar su camino descendente.…  Seguir leyendo »

¿Hemos aprendido algo de la historia económica reciente que pueda resultarnos útil a la hora de diseñar la política monetaria que necesitamos para corregir los actuales desequilibrios macroeconómicos? La cuestión es compleja porque cabe presentar argumentos a favor y en contra de una respuesta afirmativa. Tendríamos que contestar que sí, si pensamos que tanto los banqueros centrales como los economistas somos hoy conscientes del peligro que supone dejar caer la oferta monetaria en un momento de crisis económica. Como afirmó Ben Bernanke en su conocido discurso con motivo del 90 cumpleaños de Milton Friedman, al hacer referencia al torpe comportamiento de la Reserva Federal en los años de la Gran Depresión, que dio pie a una reducción sustancial de la cantidad de dinero con efectos desastrosos sobre la economía: "Gracias a usted, no lo volveremos a hacer".…  Seguir leyendo »

En 2021, el gran debate sobre las perspectivas para la economía global se centraba en si la creciente inflación en Estados Unidos y otras economías avanzadas era transitoria o persistente. Los principales bancos centrales y la mayoría de los investigadores de Wall Street se alistaban en el “Equipo Transitoria”. Atribuían el problema a efectos de base y a cuellos de botella temporarios en la oferta, lo que implicaba que la alta tasa de inflación rápidamente se retrotraería al rango de meta del 2% de los bancos centrales.

Mientras tanto, el “Equipo Persistente” –liderado por Lawrence H. Summers de la Universidad de Harvard, Mohamed A.…  Seguir leyendo »

Con el aumento de los precios en muchas economías avanzadas, los bancos centrales están recibiendo muchas críticas por no haberse movido “con celeridad” en materia de inflación. Pero no fue así. Las políticas gubernamentales y la geopolítica les impidieron a los banqueros centrales normalizar sus políticas monetarias antes de ya tener la inflación encima. Las alteraciones de las cadenas de suministro chinas y rusas chocaron con la demanda artificial creada por la entrega de dinero gratis del departamento del Tesoro de Estados Unidos a los consumidores norteamericanos.

Hoy hay muy poco espacio para un ajuste monetario sin que se frene la economía (que ya está flaqueando por las condiciones financieras restrictivas).…  Seguir leyendo »

Desde el segundo trimestre de 2021 la inflación viene superando con creces la meta del 2 % de los bancos centrales en el Reino Unido, Estados Unidos y la zona del euro. Bien podríamos explicar esta suba por la inesperada gravedad y duración de la pandemia de COVID-19, las secuelas de la guerra de Rusia en Ucrania, y los reiterados errores de criterio del Banco de Inglaterra, la Reserva Federal estadounidense y el Banco Central Europeo.

Pero otra posible explicación es la supeditación de la política monetaria al dominio fiscal o la captura fiscal. Según esta interpretación, los principales bancos centrales se embarcaron en políticas agresivas para mantener bajas tasas de interés y comprar activos para apoyar las políticas fiscales expansionistas de sus gobiernos, aun cuando sabían que probablemente eso jugaría en contra de sus mandatos de mantener la estabilidad de precios, y que no era necesario para mantener la estabilidad financiera.…  Seguir leyendo »

After languishing for two decades, inflation has suddenly risen to heights not seen in 40 years. Is it owing to bad policies, or bad luck? Will high inflation persist, or can it be tamed without a recession? In broad terms, inflation results from some combination of supply shocks, demand strength and inflation expectations. Supply shocks are typically short term and transitory, while demand strength averages out over the business cycle. Only changes in inflation expectations have permanent effects on inflation. Determining which of the three explains the current surge will indicate whether inflation in America will drop back to the Federal Reserve’s 2% target without a recession.…  Seguir leyendo »

El viernes 6 de mayo, el mercado de bonos esperaba que la inflación del precio al consumidor de Estados Unidos promediara el 2,5% de aquí a cinco y diez años. Ésa es la tasa de inflación necesaria para ecualizar los retornos sobre los títulos del Tesoro de Estados Unidos indexados y no indexados por inflación. Y dado que los incrementos del IPC vienen siendo más altos que la tasa asociada con el deflactor de precios implícito para gastos de consumo personal, calculo que la tasa a cinco años y a cinco años dentro de cinco años de 2,5% alcanzará la meta de inflación del deflactor de precios del 2% de la Reserva Federal de Estados Unidos.…  Seguir leyendo »

Hay inflación en EE. UU. y la manera de solucionarla podría afectar al mundo

Mientras la Reserva Federal de Estados Unidos, ahora que ha decidido aumentar las tasas de interés para intentar controlar la inflación más elevada del país en décadas, se arriesga cada vez más a provocar una recesión.

La disyuntiva de la Reserva Federal —entre la estabilidad de precios o empleo— por lo regular se enmarca en términos estrictamente internos. Sin embargo, si Estados Unidos adopta medidas agresivas para contener la inflación, estas podrían tener efectos significativos e impredecibles en todo el mundo, en muchos casos con consecuencias negativas perdurables para países del sur global.

Por si fuera poco, Estados Unidos tampoco es inmune a las tendencias económicas mundiales.…  Seguir leyendo »

The global stagflation shock of 2022: How bad could it get?

Only last year, many economists were expecting 2022 to be a period of strong economic rebound. Businesses would return to full operation post-Covid. Consumers would be free to splash their accumulated savings on all the holidays and activities they had not been able to do during the pandemic. It would be a new “roaring twenties”, some said, in reference to the decade of consumerism that followed the 1918-21 influenza.

Fast forward a few months and the more commonly cited parallel is the 1970s, when the Arab oil embargo helped create a prolonged period of economic hardship. Inflation surged to double-digit rates even as economies around the world stagnated — a painful mix of high prices and low growth known as “stagflation”.…  Seguir leyendo »

La nueva realidad que muchas economías avanzadas y muchos mercados emergentes deben considerar es una inflación más elevada y una desaceleración del crecimiento económico. Y una gran razón para el actual brote de estanflación es una serie de shocks de oferta agregada negativos que han recortado la producción y aumentado los costos.

No debería causar sorpresa. La pandemia del COVID-19 obligó a muchos sectores a cerrar, alteró las cadenas de suministro globales y produjo una reducción aparentemente persistente de la oferta laboral, especialmente en Estados Unidos. Luego vino la invasión rusa de Ucrania, que ha hecho subir el precio de la energía, de los metales industriales, de los alimentos y de los fertilizantes.…  Seguir leyendo »

Hay entre los comentaristas dos tipos de argumentos respecto del desempeño de las economías avanzadas desde que empezó la pandemia de COVID‑19; sólo uno de los dos puede ser cierto. El primero es que la recuperación económica ha sido sorprendentemente rápida, superando todos los pronósticos, lo que la diferencia de las que siguieron a recesiones anteriores.

El segundo argumento es que los últimos picos de inflación se deben a fenómenos inesperados en el lado de la oferta, entre ellos problemas en las cadenas de suministro como la escasez de semiconductores, un giro del consumo de servicios al de bienes que dura más de lo esperado, demoras en el regreso de las personas a la fuerza laboral y la persistencia del virus.…  Seguir leyendo »

Una mujer compra huevos en una feria en Buenos Aires, Argentina, el jueves 13 de enero de 2022. La inflación seguirá siendo un dolor de cabeza sumado a la falta de inversión. (Rodrigo Abd/AP)

Como si la pandemia no hubiera sido suficientemente traumática, la invasión de Rusia a Ucrania generó, además de una tragedia humanitaria, un impacto fuerte en la ya inestable economía global. Esta combinación de sucesos provocó un fenómeno que no se veía desde hace más de 30 años en las principales economías del mundo occidental: inflación.

Los aislamientos masivos que vienen ocurriendo desde 2020 provocaron una caída abrupta en la producción de bienes, lo que a su vez produjo una interrupción en la cadena de suministros a nivel global. El recalentamiento de la demanda a escala mundial a la salida de la pandemia (casi en el mismo momento en todos los países) tuvo un efecto directo en el precio de los bienes y, también, en los costos logísticos.…  Seguir leyendo »

A inflación alcanza el 10 por ciento, y el diferencial con nuestros socios europeos roza los tres puntos porcentuales. Las comparaciones históricas se hacen innecesarias ante la palmaria evidencia del deterioro de nuestra capacidad adquisitiva. El Gobierno equivoca el diagnóstico y atribuye el problema a la invasión rusa de Ucrania, por ignorancia, ventajismo político o ceguera ideológica. El programa económico, presentado al más puro estilo ilusionista, marca de la casa, es peor que un error. Es un despropósito que agravará los efectos de la inflación y amenaza recesión. Pretende evitar por decreto que la inevitable pérdida de renta afecte a su electorado y continúa el sueño de un gasto público como bálsamo de fierabrás, que será financiado sin coste alguno por unas autoridades europeas especialmente sensibles a las necesidades de la nueva isla geoestratégica ibérica.…  Seguir leyendo »

En los últimos años, un millón de jubilados norteamericanos han tomado una raqueta de pickleball. Tendríamos menos inflación si, en cambio, hubieran echado mano a un martillo, una llave inglesa o un lápiz. Hay carteles de “Se necesita ayuda” por todas partes, desde cafeterías hasta plantas farmacéuticas. Las economías avanzadas podrían aliviar una causa importante de inflación si convencieran a más gente de sumarse a la fuerza laboral, especialmente a quienes están en los dos extremos de la escala laboral: la gente mayor y la gente joven.

Debido a la impresión a toda máquina de los bancos centrales, el gasto excesivo del gobierno, las alteraciones en el transporte y ahora Vladimir Putin, la inflación se ha disparado a niveles que no se veían desde Rocky II (1979).…  Seguir leyendo »

Recently constructed show homes are illuminated for potential buyers on a new housing estate on 3 February 2022 in Knutsford, United Kingdom

A key driver of the surge in inflation across advanced economies – and the associated ‘cost of living crisis’ – has been a huge jump in energy inflation, which is now running at record highs across Europe.

Let’s start with some basic facts. While services inflation is beginning to increase in several advanced economies, most of the increase in headline inflation over the past year has been driven by consumer goods and energy.

In fact, energy alone has been responsible for over half of the increase in Consumer Price Index (CPI) inflation in advanced economies since the fourth quarter of 2020.…  Seguir leyendo »

Para los pobres siempre llueve sobre mojado. Fueron los que primero perdieron sus empleos en la crisis de 2008, los que más tardaron en recuperar ingresos en la década siguiente, los que más se infectaron durante la pandemia por las condiciones en las que vivían y porque desempeñaban trabajos más expuestos, y ahora, cuando todavía no se han recuperado de la última crisis, son también quienes más sufren el azote de la inflación. Que el IPC de enero registrara un aumento del 6% respecto de hace un año no significa lo mismo para todos. Para los casi 10 millones de españoles en riesgo de pobreza, puede significar bajar un escalón más hacia la exclusión social.…  Seguir leyendo »

Si actuáramos con demasiada precipitación (subiendo los tipos de interés), la recuperación de nuestras economías podría ser considerablemente más débil y se pondría en peligro el empleo". La frase es de Christine Lagarde, presidenta del Banco Central Europeo, en una reciente entrevista a un medio alemán. Aunque a muchos les pueda parecer sensata, dice algo preocupante: el BCE ha ido más allá de su responsabilidad básica, que es velar por la estabilidad de precios y no por el pleno empleo.

El economista holandés Jan Tinbergen, premio Nobel en 1969, estableció el principio de que se debe contar con una herramienta para cada objetivo de política económica que se quiera alcanzar.…  Seguir leyendo »

Si bien se anticipó que podría haber algunas escaseces de oferta cuando la economía global volviera a abrirse después de los confinamientos del COVID-19, éstas han demostrado ser más extendidas, y menos transitorias, de lo que se había pensado. En una economía de mercado gobernada al menos en parte por las leyes de la oferta y la demanda, uno espera que las escaseces se reflejen en los precios. Y cuando los aumentos de precios individuales se agrupan, lo llamamos inflación, que hoy está en niveles que no se habían visto durante muchos años.

De todos modos, mi mayor preocupación es que los bancos centrales reaccionen de manera exagerada, aumentando las tasas de interés en exceso y obstaculizando la recuperación incipiente.…  Seguir leyendo »

Desde 2008 la inflación había salido de nuestras vidas, pero la pandemia la ha resucitado. Este jueves, Eurostat ha publicado el IPC de diciembre y la inflación ha cerrado 2021 en el 5%, muy por encima del objetivo de estabilidad de precios del BCE, “no muy alejado del 2%”. La causa principal es la crisis energética, especialmente del gas, que explica la mitad de ese 5%.

En los años ochenta la inflación era el principal problema económico, ya que generaba estancamiento económico en los países desarrollados e hiperinflaciones y depresiones en los emergentes, sobre todo en América Latina. Una de las metáforas que usábamos los economistas para describir la misión del banco central era decir que era el que, al final de la noche, encendía los luces de la discoteca, apagaba la música y decía por el micrófono “se acabó la fiesta”.…  Seguir leyendo »